8月份環球股市表現不濟，英美股市分別回吐超過3%，其中道瓊斯指數跌幅4.4%，是去年5月份後最差的一個月。亞洲新興市場的情況更是風聲鶴唳，印尼和泰國股市都急挫9%、新加坡跌6%、印度跌3.8%。

　　令市場恐慌的莫過於美國聯儲局退市。一直以來，亞洲市場是受惠於歐美寬鬆貨幣政策的最大得益者，令近年大量熱錢流入，資產價格飈升。如今正值政策轉向之時，新興市場首當其衝實在不難理解。看著資金不斷流走、當地貨幣急跌，更有分析員以1997年亞洲金融風暴作相提並論。但有危始有機，今次的調整是一次投資機遇。

　　筆者曾指出，美國退市將造成短期的混亂局面，因為大家都要改變過去數年因應貨幣政策的投資模式。先有外匯和商品，然後到債券，在過去數月，當各項資產類別被出售時，定必是全線急跌，但一輪恐慌過後，理性的資金都會重返每類資產當中較有質素的項目。例如歐羅和英鎊跑贏商品貨幣，信貸質素較好的高息債券反彈力較強。同樣道理，這批被「洗倉」的亞洲新興國家，它們的質素亦大有不同。

　　以新加坡為例，過去10年間的發展有目共睹。其增長並不止於GDP等數字的上升。無論是在基礎建設或金融體系的發展上，其效率和成果吸引不少外資金融機構進駐。相比起其他新興國家，新加坡的政治環境較穩定，政策和企業管治透明度亦較高，居住環境甚至有所超越已發展國家及城市。今次亞洲貨幣被拋售，新加坡元兌美元於8月份只是輕微下跌了0.3%，年初至今下跌4.3%，比起澳紐加等主要貨幣的跌幅還要少。新加坡第二季的經濟增長達3.8%，比起過去5季都要快，可見美國退市陰影對新加坡實體經濟影響有限。受今次混亂局面拖累，新加坡股市自5月份高位已下跌了12.6%，現時市盈率只有12.5倍，但股息率卻達3.4%，相比起美國標普500指數的15.7倍和2.1%吸引得多。

　　另一個會出現的機會是中國內地。筆者最近都花了不少篇幅力舉內地股市的投資價值，今天反而要分析一下近來走勢。上證綜合指數於8月份逆市上升了5.2%，是環球主要股市當中表現得最好的。中國股市並沒有受惠過熱錢流入，因此美國退市的影響甚微，反而成為區內資金的避難所。再者，三中全會已定於今年11月召開，在會議召開前，估計憧憬經濟政策的資金將支撐股市。經濟方面，內地官方於昨天公佈的PMI為51，是近16個月的新高，連同較早前匯豐製造業採購經理人指數預覽亦重返50以上，將釋除不少擔心中國經濟走入低谷的疑慮。

　　在局勢混亂時「尋寶」，投資價值反而更佳。因此，個人對內地國A股的前景是審慎樂觀的。  

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