上周提到美國聯儲局意外地沒有宣布減少買債，打亂了不少投資者的部署。可幸的是有危先有機，今次的驚喜也為大家提供了一個清除心結的機會。筆者說的是曾深受愛戴的澳元。

　　澳元的走勢明顯出現了分水嶺，相信其表現已說明這一點。可惜經常都有朋友向筆者訴苦，說自己今次走避不及，現在止蝕實在心有不甘，但又怕澳元繼續下跌。他們大部分人的成本價都是1.02-1.05，這是去年澳元匯價橫行的區間。

　　過去一個月澳元已作出垂死掙扎的反彈，再加上今次伯南克的推波助瀾，澳元對美金最高曾升至0.952。但筆者估計其走勢已是強弩之末，今次反彈至0.965是盡頭，再見一算的機會甚低。現時不少人還抱著一個「坐息等歸本」的心態，假設成本價是1.035(1.02-1.05的中間值)，以現時0.935計算，賬面虧損了9.6%，若以2.5%年息作補貼，簡單的平息計算還需用上3.84年。大家還要考慮澳洲央行已多次表示有機會再減息，而美國真正退市之時，澳元匯價或會將有進一步向下壓力。

　　但大家都會問，忍痛割愛後可用甚麼追回那9.6%，或有甚麼可以給我2.5%利息呢﹖8月初時筆者曾提過沽澳元買黃金，結果澳元由0.9跌至0.89，而黃金則由1,300美元升至1,400美元，這策略在8月初時的回報是8.7%。同一策略未必適用於今天，由於聯儲局退市態度仍然曖昧，黃金價格將較波動。

　　好的投資策略應是因時制宜的，今天沽掉澳元後，大家可考慮將資金轉成人民幣。由於還未是自由浮動貨幣，人民幣的波動性會比澳元低，較配合穩定收息這概念。再者，人民幣的前境較易捉摸。中國將人民幣國際化的態度明確，而且速度在不斷加快，最近把前海發展成金融試點和提出上海自由貿易區，是金融改革的好例子。各國亦爭相希望成為人民幣離岸中心，繼香港和新加坡後，倫敦、舊金山、澳洲等地都有意參與人民幣結算業務。在未來數年，環球貿易對人民幣結算的需求將有增無減。與此同時，若要吸引從商或投資人士以人民幣作本幣，匯價穩定性不可或缺。因此中國定必傾力保持人民幣走勢平穩。

　　從剛才澳元轉成人民幣的角度看，人民幣不但提供了較平穩的匯價，而且筆者預期一年的升幅有2%不難。再考慮存款利息，人民幣或可提供大概3%的年息。在年中或年尾，各金融機構搶存款的時候，大家得到的息口將會更吸引。升值加上利息收入，人民幣一年可提供5%以上的回報，不需兩年時間大家便可追回剛才說在澳元輸掉的9.6%。比起拿著澳元「乾等」足足省卻一半時間。

　　說到人民幣，過去周末上海自由貿易試驗區正式掛牌運作，市場上的報導鋪天蓋地。毫無疑問，上海自由貿易區的成立與發展進度盡顯本屆中國領導班子推進金融改革的決心。人民幣國際化和國內市場對外開放密密鋪路，今次上海的發展對他們來說是一次非常重要的測試。我們可看見於周末公佈的措施中，重點大多在於如何把制度邁向市場化。今次在密室中加建一道窗口，目的是要觀察當打開窗子後，外面的風雨對屋內帶來的變化。中央希望吸收經驗，日後逐步加建其他窗口甚至是大門，達至與環球互通的一天。因此官方多次強調複製和推廣是構思政策的大前提。

　　另一重點是風險可控。有秩序地開放各行各業是中央的目標，他們並不希望步伐過急而造成額外不穩定性和危機。筆者預期參與上海自貿區計劃的門檻不會低。不是任何一間企業都可隨意在上海把資金自由進出。

　　如果今次的試驗計劃發生較大失誤，這將嚴重影響內地日後擴大改革範圍的信心。因此中央於上海自貿區的部署定必小心翼翼。

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