鮑威爾：你減？你加？

　　今日，美儲局會公布議息會結果，市場關注，鮑威爾會否宣布減買債，會否宣布加息。筆者估鮑威爾會講:減，但唔加。

(CNS)

　　鮑威爾的公布會是:

　　(1)自今年12月起(或今年11月中起)每月減買100億美國國債，50億房押債至明年6月；

　　(2)減買債不等於必會加息，要看經濟、通脹、就業情況而定。

　　如鮑威爾不如是講，會怎樣？

　　(1)假如鮑威爾不講在12月減買債，又不講加息:

　　股債匯、比特幣均會即彈，但又旋回下，因為市場已部署好，應對減買債。如不減買債，市場會認為美儲局做錯事，市場會唔Like，除比特幣會升，美匯會跌外，股債兩市會終跌。

　　在10月之前，市場對美儲局會否減買債，是五五波。但因9月22日的美儲局會議不提減買債，亦不提加息，但在翌日9月23日，挪威央行猝然加息，跟著澳、加、英、歐央行都對收水、加息事，做出鷹行，發出鷹言。市場就認為美儲局不能不跟大隊，因為減買債、加息以壓通脹，是大勢所趨，是王道。因此美國的債市已起變化，美國的基金、投資者紛紛減持債券資產。美國銀行在10月所做的一次基金經理投資意向調查，見到在10月21日，接受調查者有逾八成表示不持債券（圖一）。雖然這類調查不可能得出投資者的實盤傾向(講和做是兩套)，但由於今時債券回報不濟（圖二），故這次調查應較可信。

　　(2)美儲局宣布，11月中便減買債或每月減買多於150億，但不提加息:

　　股債、比特幣會立跌、美匯會升。因為之前美儲局是鴿的，突然咁鷹，市場會擔心，是否美儲局掌握了甚麼不為市場所知的數據，故要急變鷹。這易使債券市場翻艇，債券市場已因十分害怕債息有太大變化，因為他們的持債，在市可變當頭，必然會做些對沖，但這些對沖不會是買全天候的保險(對沖)，這太貴了，一般只會估市道而度身訂做，此中可以以一個MOVE指數(類似VIX指數)來衡量市場的騰雞程度。今時已升至自2020年以來的高水平（圖三），此即債市已是驚弓鳥，真是氹未必得，嚇更唔得，唯一可以使這隻驚弓鳥安心的，是要順其可適應的環境，不可有偏差，但如何估中市之心想，會考起鮑威爾。

　　(3)公布12月減買債，但亦同時公布明年7月便加息:

　　瓜得，納指跌、比特幣跌、股跌、債跌、匯升少少，翻艇，講完。

美儲Repo額增至萬三億

　　各位可能覺得，今次息會重點是在兩件事，何時減買債、減買幾多、何時會加息，但為甚麼任何微小變化，都對市場有大影響？很簡單，今時市場不一樣，以前投資者及基金經理都是以元計來賺錢，食大茶飯。但今時則已減到以仙計來賺錢，認真蠅頭小利，只賺得小利，就只能靠做大做多來補足盈利目標，盤一大，有任何風吹草動使到所持盤是站錯了邊時，就冚盤冚唔切，就會帶來市場的戲院失火效應。這不是講講的，而是真發生過，2019年的Repo市場失效，美股瞬間跌20%，上周五的美20年和30年債息倒掛都是實實在在的死火山變活火山例子。

　　不少人會認為美儲局減少買債是不同於加息的，但市場是否果真如是看？我們未必估得了，要看市場反應。筆者只欲指出，今年3月，泊於美儲局的Repo額只得3000億，但今時由於美儲局不斷的買債(每月120億)至今時其額已至13586億(11月2日數據)。當美儲局不再買債，而這個13586億，會回低至3000億時，市場是缺了幾多的備用水(reserve)？會對市場無影響？我不信囉！

(投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)

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