2022-12-19
火雞思維
一位英國哲學家、數學家、思想家 伯特蘭.羅素 (Bertrand Russell) 提出過一個著名的火雞問題 (Russell's Turkey),此理論相當有趣,亦對投資者以及日常生活有很好的啟示。
話說在火雞飼養場內,一隻火雞發現,每天上午9時主人便會給它餵食。這隻火雞十分聰明,並非立即作出結論,而是進一步細心觀察,例如一直收集了有關上午9時給它餵食這一事實的大量觀察證據,包括雨天與睛天,溫度高低,周日至周六,各種各樣的情況。最後,這隻火雞才得出了一個結論:「主人總是在上午9時給我餵食。」
事情並不像這隻火雞所想象的那樣簡單和樂觀,於聖誕節前一天的9時,主人並沒有給它餵食,而是把它烹煮,弄了一個火雞大餐。
(istock)
火雞思維指的是很多時候,人們看到一種個例事實,就習慣性地用這一種個例來解釋一系列現象,總結出來一些規律。羅素提出這個火雞問題的動機是諷刺當時的歸納主義者,他們從個別性知識與重複事件就推出一般性結論的推理,濫用各種歸納法。歸納法本來是一種科學方法,但也有其局限性。
價值回歸?越跌越買?
這個小故事對價值投資者亦是一個好提醒,尤其一些極度有信念而盲從一些金科玉律的投資者。常言道要經常檢視投資項目,長線投資並非指死揸不放的意思,就是要預防這個火雞思維。
價值投資有些金科玉律,當信念超大時,其實相當危險。例如「價值回歸」與「越跌越買」這兩個策略,某程度上假設了一個周期性,即資產價格升完會跌、跌完就會回升。當一些價值投資者累積了不少經驗,因而擁極大信念時,價格越跌得多,就越放膽買入。
或許過去經驗一直沒有出現問題,亦賺過不少大錢,所以認為別人恐慌時該貪婪。當一次、三次、十次……贏很多,信念自然更強化。誰知該投資者並未有察覺到一些根本性變化,真的「今次不同了」,原來真的是轉勢,例如整個世界轉入一個新時代,甚至世界大戰出現,過去的玩戲規則改變了,或所投資的企業變了質。於此時此刻還盲目沿用過去的方法,是否太過「火雞」呢?
未知大家有否這個感覺,近幾年,各國話事人似乎好有意識地不想世界靜下來。過去十多年有效的致富套路,包括來自上世紀30年代的一套傳統價值投資方法,未來未必可行。投資者宜與時並進,利用已吸收的功力去審時度勢,永不當火雞,共勉之。
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