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2022-02-09

假如加7次息

  今時美市場上,估今年加息最多的次數是加7次,美股將如何?美國銀行(Bank of America, BofA)的首席證券策略員Savita Subramanian,認為標普500在2022年底,仍會在4600水平,跟今時水平相若,亦即加息7次對美股影響不大。

 

(iStock)

 

  首先看BofA對2022年美經濟估測(圖一),重點是到2022年第四季美國聯邦基金利率是在1.75厘至2.00厘間,這個息水平仍是低於當時的通脹水平(PCE)3%,亦即是1.75至2.00厘的美聯邦基金利率仍是低於其時通脹的。

 

 

  加息對股市的影響,是要看加息時的美股PE水平,BofA統計過由70年代美儲局的歷次加息時的PE水平(圖二),其中在99年6月時的加息,其時標普500的PE水平是25.7倍,這是2000年科網爆破前的加息,到2000年4月,美股便爆破,跌了多少,看圖三。

 

 

 

加息短期不影響美股

 

  今時標普500 PE約22.4倍,不算低,但縱加7次息,仍在1.75/2.00厘間,是低於歷次加息平均的2.1厘。換言之今時加息雖似勁,但由於加息起始點低,故加極,也不是太恐怖(圖四),反之要考慮的是縮表的影響,此即市場利息的上升,可以高於美儲局官息的上升。

 

 

  短期言,美息上升對美股的壓力不大,因為今時美國公司的長期借貸較2007年時高近2%,公司長期借貸是較不受短期息率(如三、五年)波動所影響(圖五),除非今次加息期有很長期,不然今次加息是可以如「酒肉穿腸過」不留下太大影響的。

 

 

  BofA這個估測是審慎中帶樂觀,是否成真,要走著瞧。

 

(投資涉風險,每投資者承受風險程度不一,務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)

 

 

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