由通脹到收水

　　甚麼是通脹?是否物價上升，就是通脹?

 

　　設社會上只有100元的鈔票量，社會上亦只有A、B兩種貨物，各售50元。今時A貨價上漲至70元，B貨價將為何?還可以賣之前的50元?不可以，因為社會上可供買貨的資金，在扣除A貨的70元後，B貨只可以賣30元。要B貨仍可賣50元，則社會要印多20元的鈔票量出來才可。

 

　　如放到我們的胃納量，就更清楚，如我們的胃只能夠容納(鈔票量)兩碗飯，一件牛扒，半隻雞(貨價)，如有日要吃兩件牛扒，則我們要選擇一就不吃飯，一就不吃雞，如仍硬要吃兩碗飯，半隻雞，而胃(鈔票量)不先撐大時，我們就會消化不良，以致飽死。這種「消化不良」或「飽死」，可以叫做通脹，惡性通脹，衰退。

 

　　通脹會怎樣把一個社會漲死?1930年代，國民黨搞出金圓券，人們認識到這些新印出來的鈔票量太大，將不值錢，所以無人想要金圓券，「券」一到手(出糧時)就立即拿去購物。由於貨物供應量追不上鈔票的印刷速度，故出現公司出糧時，以為夠錢買一條黃花魚，到去到菜市場時，黃花魚已幾被搶購一空，出糧的薪金，只夠買半條黃花魚。買不買?不買?一轉頭，連那半條黃花魚也買不到了。

 

　　到此，亦可明白，通脹是個過程，早掟出貨幣換入貨物(黃花魚)者，有著數，攬著貨幣不花者，最終其「幣」便「弊」。

 

　　當持幣者發覺持幣是傻仔時，就會棄幣如敝履，那就出現劣幣驅逐良幣，會急急花幣，那就是叫惡性通脹。

 

　　事實上，今時市場上已出現這種惡性通脹，之不過不是廣泛出現在民生物用上，而是出現在個別的股票以及電子幣上。

 

　　以美國通脹為例，2021年3月CPI是在2.6%，而2月則是1.7%。2020年3月CPI則是1.5%，有增幅但不嚇人。

 

　　但如以美國的貨幣增長量計，則2021年3月是增69.2%，而2020年3月則是增13.4%。（圖一）

 

 

　　這個急速的貨幣增長，有甚麼後果?就是錢不值錢，估不到吧!

 

　　凡值錢的東西都有個價，不會免費提供，但自今年3月起，美國的銀行就錢多到可以零息貸出!!!這裏要解釋兩個名詞Repo(回購協議)和Reverse Repo(逆回購協議)。

 

大方向是「水」浸眼眉

 

　　Repo是隔夜拆借/息，當美國的銀行一旦不夠錢周轉就會向美國聯邦儲備局拆入資金，翌日還錢，這一日的借錢，是要付息的。

 

　　Reverse Repo，RRP，則是美國的銀行一旦錢多，就會向美國聯邦儲備局存入資金，如果美儲局也要錢用，美儲局會付息。但如美儲局自己的錢也多到浸至眼眉時，美儲局就會付很少的利息，以至不付息(零息)，甚至會向存入款項的銀行收取利息，作為記存費。若是這將是負利率，美儲局不想為，因錢多到存錢不能生息尚要罰息，是貨幣供應失衡之例證，即是美儲局不稱職了。

 

　　圖二是踏入今年3月以來，美國銀行存錢回美儲局，即Reverse Repo的金額。這個可與圖三自2017年以來的對比。

 

 

　　圖四是2021年5月20/21日的RRP操作情況，美銀行界當日共向美儲局存回了逾3500億美元。

 

 

　　假如美國的銀行界於今後日子，不能有效貸出這3500億美元，而美儲局仍每月向美國金融體系注入1200億美元去購美國債和按揭證券時，可以預期6個月之後，美國市場的「多餘」資金將達到1200億X6+3500億美元=10700億美元。雖然具體數字未必如是，但大方向是，「水」浸眼眉。在這情況下，美儲局還可以講要持續購債以支持美國經濟的擴展?媽呀!美國金融市場錢已多到無處使，要被逼零息存回予美儲局呀!

　

　　如果美儲局再不出手「制水」，市場就會害怕「大水漫灌」，把心一橫四出搶物(不再是購物)時，美儲局就頭大了。

　

　　對投資者言，錢不是錢，是不是好事?筆者認為絕不，但今時講錢多有害的言論，似乎不多，筆者僅提出來供大家考量。

　

　　筆者估計，在未來的一至兩次美儲局議息會中，美儲局不能不提收水計劃。高盛作了個預估（圖五），大家看看。筆者認為高盛估的收水進程是遲了些，因為如6月時的RRP也一如5月時的多時，美儲局就要急轉彎了。收水未必在明年，可以在今年9月又如何?若是，你準備好了嗎?

 

 

 

 《經濟通》所刊的署名及／或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

• 

【你點睇】陳美寶、羅淑佩分別被任命為運物局及文體旅局局長，你是否認同新任命有助香港鞏固物流樞紐地位及促進旅遊經濟？► 立即投票