11月18日，據央行透露，經國務院批准，新加坡人民幣合格境外機構投資者（RQFII）額度擴大至1000億元人民幣。自此，已有13個國家和地區獲得RQFII試點資格，總額度10600億元人民幣。據統計，外匯局累計審批QFII和RQFII額度分別達到789.71億美元和4195.25億元人民幣。

 

　　2010年5月，中美戰略與經濟對話達成一系列共識，其一便是允許合格境外機構投資者（QFII）投資股指期貨產品。幾年來，我國的QFII和RQFII額度持續擴大，僅今年四季度以來，QFII的帳面浮盈就達到120億元。

 

　　各位要知道，允許華爾街通過QFII進入中國操縱股指期貨是個甚麼結果？我以中國台灣為例，看一看我們能不能從台灣那裏借鑒一點經驗。

 

   　1986年12月，台灣股市經歷25年之後，漲到了1000點。1990年2月，達到了12495點。在那個瘋狂的時代，台灣的國泰人壽公司，也就是一個小小的人壽保險公司，它的市值竟然達到230億美元，這是甚麼概念呢？等於說，它的市值與全美14家人壽保險公司加上安泰保險集團、坎貝爾保險集團市值的總和是差不多的。就一個跟海南島差不多大的台灣省，竟然能夠創造出如此高市值的國泰人壽。還有一家叫做中國國際商業銀行的銀行，在那麼小的台灣省，1989年底的總市值高達210億美元，相當於美國五大優質銀行摩根大通、美洲銀行、第一銀行公司、富國銀行、美聯銀行市值的總和。你能相信嗎？這是多麼嚴重的泡沫！

 

　　理所當然，我們很多人都要問這個泡沫是怎麼來的。根據當時台灣媒體的報導，所有的理由和我們這幾年所處的金融市場環境有著驚人的相似。包括流動性過剩、投資環境惡化。甚麼叫做流動性過剩呢？台灣的經濟是標準的出口導向型，是通過出口賺取大量的美元外匯，和我們大陸一樣，台灣企業賺到美元之後必須交給「央行」，「央行」發行等量、等額的台幣交給台灣企業。所以你看，創造出這麼多美元外匯，最終造成了流動性過剩。

 

　　還有就是，美國兩次把中國台灣列入「匯率操縱國」，威脅要動用「超級301條款」，對台灣出口到美國的所有產品徵收高額關稅。台灣當局屈服了、害怕了，所以慢慢提高匯率。台幣大幅升值的結果就造成了大量熱錢的湧入，熱錢湧入後都幹嘛了？炒樓、炒股去了。

 

　　大家回想一下，美國在2010年4月15日本打算把中國列入「匯率操縱國」，之後又說延期三個月，此後我們的人民幣開始升值。升值的結果像台灣一樣，大量熱錢混亂地湧入，從而使經濟惡化。而這種流動性過剩去哪裏了呢？也和台灣當時一樣，炒樓、炒股去了。

 

　　1990年2月台灣股市高達12495點，可是在當年的10月6日突然嘩的一下跌到了谷底，即2560點，台灣實體經濟遭到嚴重打擊。在這個時刻你猜台灣當局是如何處理危機的？允許外資通過QFII進入中國台灣，操縱股指期貨。台灣在其股值跌到最低點時開放了QFII，開放的結果是股值立刻漲了，然後又下跌。這跌了怎麼辦呢？1993年1月16日又繼續放寬QFII，額度放寬之後股值又起來了，起來了又下跌，結果呢，繼續放寬。到1994年4月，投資額度上調到70億美元，1995年取消總額的限制，但是到了高點之後，這兩次放寬額度並沒有讓股價持續上漲，而是又跌下來了。幾次漲跌，到1999年3月，台灣當局將單個QFII持股比例和總持股比例均調整到50%，而且外資可以絕對控股上市公司。然後呢，股值有漲上去了，當然之後又跌回來，到這個時候台灣老百姓「扛不住」了。

 

　　台灣當局決定入市干涉，希望能夠拉抬股值，由國家安全基金來托市，就是當時的逆向操作。結果呢，國安基金在交割期出貨的時候被華爾街投資者大力打壓，不到一天，國安基金就損失近9億元新台幣。整個市場到這個階段，已經完全被外資所操縱，你想托市，那麼賺你一把再回來。當你把持股比例，包括持股單個比例都調到50%的時候，已經沒有希望了。整個台灣股市已經被外資操縱了，就連台灣當局向透過所謂的國安基金拉抬股市的結果，也是被國外投資機構華爾街「撈一把」後，股值又跌下去了。透過台灣的歷史經驗我們發現，股市一旦被外資控制後，基本就沒希望了。

 

　　現在最大的問題是甚麼？是很多人不但不知道中國台灣的真相，反而認為QFII代表著「最好的國際操作手法以及最先進的技術」，還認為開放QFII才能從根本上提高我國金融機構的水準。換句話說，我們又希望「以市場換技術」了。

 

　　各位知道是哪些人在積極推動QFII嗎？高西慶，好像是很多人都喜歡的。2000年5月份，他就表示要積極研究QFII，他建議允許外資逐步進入。2001年10月份，上證所研究中心的胡汝銀說，可以借鑒像台灣一樣的QFII制度，逐步自由化。還有胡祖六，他說像外資機構的所謂成熟的投資理念會改變我們目前A股的短線操作，因為華爾街的機構投資者，都是長線持有，長線投資。

 

　　我實在是不敢苟同他的話。大家要知道華爾街的投資者會長線持有是因為美國證監會抓得很嚴。舉個例子，美國證監會認為，只要這一天公司有好消息宣佈，股價上漲，那在這之前所有帶動股價正面上漲的交易全部叫內幕交易，抓這麼嚴，你根本不敢短線操作。

 

　　再來看中國股市，2005年11月份的資料，QFII在上海共有28個交易帳戶，其中日均交易額在100萬到500萬的有8個，500萬到1000萬的有9個，1000萬到5000萬的有6個，交易活躍的帳戶佔總帳戶的比重高達82%。這個數據在當月所有投資群體中是最高的。這證明了甚麼？證明QFII帳戶短線交易頻繁，而且我們的證監會也沒有抓這些交易。

 

　　之後，胡祖六又說QFII不會給市場帶來過度的衝擊。是這樣嗎？我們來看一個例子，馬丁居里有限公司在2007年8月23日到30日之間，連續6個交易日，共購入南寧糖業6.44%的股份；2008年1月的幾天卻累積賣出了南寧糖業5.07%的股份。按照中國證券發規定，持有上市公司股份超過5%者，其所持有的公司股票，在買跟賣之間，如果短於6個月的話，其所得利潤將全部歸還該公司。但是馬丁居里有限公司並沒有歸還利潤。這當然給股市帶來了衝擊！所以不斷放寬QFII，到最後誰受到的損失最大呢？當然是我們中小股民了，海外機構投資者大賺一筆後就會走人。

 

　　所以我們不要認為，放寬QFII、RQFII會給股市帶來有秩序的交易，那是不可能的。如果我們的有關機構監管不到位，對海外機構投資者的操縱行為不加以控制，那麼最後的結果將是悲觀的。

 

Source: 獲作者授權，轉載自極視傳播

• 

樂本健【年度感謝祭】維柏健及natural Factors全線2件7折► 了解詳情