經濟學家們，不少是字母專家，創造出V-型復甦、U-復甦、L-型復甦等概念，更有創意的還發明了耐克(Nike)商標型復甦。今天，筆者講講K-型復甦。

　　美國的股市，正在經歷典型的K-型復甦。3月份股價一起暴跌，畫出K-型左邊的一豎，接下來股市板塊兩極分化，以FAANG及特斯拉為首的科技股飆升，實體經濟公司的股價就大大落後，那怕S&P500指數創下歷史新高後，約五分之一的股價仍然潛水至少一半，市場平均股價仍比股災前跌四分之一。暴漲與深跌共存，是所謂市場的K-型復甦。

　　一場史無前例的人流管制，重創了美國實體經濟，多數企業的盈利慘不忍睹，失業率創下戰後新高，大型連鎖集團申請chapter 11破產保護的數量已經超過2009年的水平。另一方面，為了制止經濟斷崖式下墜，美國政府推出了極為激進的財政赤字政策，聯儲在三個月內幾乎將資產負債表翻了一倍，來支持政府的救援計劃，拉低發債成本。巨額流動性被注入體系，但是實體經濟無法完全消化，多數新流動性滯留在資本平台，債市和股市分別走牛，美股的表現令人瞠目。仔細看來，拉動美股指數的主要是幾家科技巨企，他們多是疫情經濟的受益者，高增長前景也惹人遐想。那是K型右側上揚的部分，至於航空、酒店、能源等則仍深陷水深火熱，那是K型右側的下滑的部分。流動性與盈利的嚴重不匹配，打造出一個罕見的股價分道揚鑣。

　　K-型復甦，也適用於描繪經濟復甦。隨著人流管制逐步放鬆，美國經濟已經出現了數據上的小v反彈，不過那不過是從極度低迷水平上出現的初步反彈。經濟活動恢復到疫情前七成左右後，第二階段的復甦就可能很困難。部分就業機會，相信會永久消失，這部分失業人士找工作時間或許要以年來計算，新工作的收入也會較低。受到國際旅遊、遠程工作影響的部分行業，也許永遠的都不能完全恢復。

　　經濟復甦中的K-型，指的是有股市投資能力的和依靠工薪收入生活的兩個人群。根據有無受惠於股市分階層，80年代開始就有實證，貧富分化在2008年金融危機後變得愈發突出，而這次QE規模令上次的QE小巫見大巫。就業市場與實體經濟的復甦速度十分緩慢，而資產價格卻在飆升中，這就是K-型復甦的右邊兩條分道揚鑣的線。

　　這種形狀的復甦，不僅發生在美國，也同樣發生在其他國家。為了確保經濟不崩潰，主要發達國家多在直升機上撒錢，撒錢的彈藥來自央行毫無顧忌的印錢運動，當然印錢規模不及美國。股市便成為QE的最大受惠者，這是人為救市所產生出的結果。

　　K-型復甦又是未來社會分裂的溫床。最近兩次金融危機，派生出巨大的過度流動性，刺激資產價格暴漲。贏家與輸家，多數靠投資能力來分割，多數發達國家的中產階層人數因此萎縮，還是K-型復甦。上一場危機，激起了逆全球化、民粹主義和極端政治思潮。且看這場危機會打開哪一個潘多拉魔盒。

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