中共十九大落幕未幾，未來五年的中國經濟戰略性框架便浮出了水面。在穩中求進的前提下，經濟由高速增長轉向高質量發展，去槓桿防範金融系統風險、精準脫貧和改善生態環境乃是未來五年的三大政策主題。

 

　　從政策策略上看，這是中國經濟的一次重大轉變，其意義十分深遠。改革開放四十年來，中國經濟政策的著墨點始終放在GDP增長上，高速增長既是改革開放政策的結果，也是長時間政策的目標。中國的高速增長期前後分成兩段，第一段靠出口帶動，建立經濟特區和加入WTO是標誌性事件，第二期靠房地產拉動，銀行改革和強力貨幣擴張乃兩大動力。

 

　　然而，勞工成本大幅攀升，全球化逆轉，出口機器已經無法維持持續高速的增長了。同時，中國愈來愈多的城市房價與居民平均收入水平相背離，經濟負債比率迅速攀升，催生出潛在的金融系統性風險。中國經濟的體量已經十分龐大，維持過去的高速增長變得不現實了，近年人為地製造增長已經觸發了經濟失衡和高負債率，長遠來看得不償失。

 

　　在2017年，「穩增長」悄悄地從政策目標中消失了，恰在此年增長速度開始反彈，去產能和結構轉型取得進展，新經濟顯現出長足的動能和國際競爭力，這些給了政府信心，不再為保增長而保增長。

 

　　經濟的回暖，為金融去槓桿提供了一個窗口期。儘管央行時不時進行微調，貨幣環境正常化的過程被堅定不移地推進著，這些體現在市場利率的不斷攀升上，體現在銀行表外業務的持續收縮上。貨幣環境進入收縮周期，一定隱含著風險，也不能排除經濟出現較大的調整，但是主動去槓桿是尋求經濟軟著陸的唯一途徑。筆者認為在「穩中求進」的大前提下堅持金融去槓桿，是未來數年中國信貸環境的一個主旋律。

 

　　精準脫貧，被提到了前所未有的政策高度上。換言之，在一部分人富起來之後，另一部分人需要扶一把，也富起來。這個已經不僅是經濟問題，更是政治問題、社會問題。改革開放四十年後，政府的分配政策正在出現一次重大的修正，集中體現在財政資源向中西部、貧困地區傾斜，向有特殊需要的人群精準遞送，扶貧與扶志、扶智相結合，也體現在農村土地流轉政策面臨較大的鬆動。

 

　　中國經濟騰飛，製造出一個世界性奇蹟，但是在生態環境和國民健康上所付出的代價也同樣觸目驚心。改善生態環境，曾經被歷屆政府提及，但是這次應該是動真格了。環保工程需要政治決斷，也需要巨額公共財政資源，更是走向高品質發展繞不開的一道坎。這應該是未來十年財政支出、PPP項目的一個聚焦點。

 

　　房地產市場，同樣是一個政策焦點。過去幾年，政府積極推動民間儲蓄進入房地產市場，此招降低了三四線城市住房庫存，紓緩了地方政府的財政壓力，但是也帶來了房價的飆升和居民負債率的快速上揚。2017年銀行所發出的貸款多數進入了房地產業，所以房地產成為經濟的軸心，既是增長源，又是風險溫床。政府不再提房地產是經濟的支柱產業，房屋信貸也不再是撬動增長的槓桿。取而代之的是住房機制改革和長效機制建設，不同城市在多管道保障、租購並舉等舉措上各有創新。房地產稅是懸在頭上的劍，過去說得多但卻投鼠忌器，在可預見的未來恐怕依然如此。

 

　　筆者相信，中國政府的經濟施政理念正在發生一次重大的轉變，惟GDP主義已見消退，注重質量、注重改革、注重轉型、注重環保成為新政的立足點。促成政策轉身的不僅是政府的執政自信，也是內部經濟衍變的必然結果。

 

　　中國的消費需求，出現了一次井噴式的擴張，內部市場已經足夠支持自身經濟的可持續發展（特朗普還沒有意識到）。中國高端製造業已非當年吳下阿蒙，國際競爭力大幅上升。以移動平台和人工智能為代表的新經濟，更是豬突猛進，展示出極強的生命力。最值得稱讚的是，中國創新能力開始進入綻放階段，部分領域甚至超越美國。

 

　　中國雙十一購物節所展現出來的線上—線下—物流連接能力，和美國感恩節後星期五所經歷的網購、送遞阻滯形成鮮明對照，更和世界其他國家的電子交易水平不可同日而語。電子交易並不完全代表一個國家的國力和未來，不過卻是良好的參照物。

 

　　中國由高速增長轉向高質量發展，還有漫長的路要走，中間可能難免周期性波折，不過轉型卻是有底氣的。瓜熟自然蒂落。

 

　　本文原載於財訊雜誌，為個人意見，並非投資建議或勸誘。

 

 

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