如料，上周主導市場的兩大事件是歐洲央行啟動QE和美國非農就業數據。前者牽動了資金情緒四天，不過週五非農數據一錘定音，改變了市場軌跡。上周，資金流向在改變。歐洲央行公佈了本周啟動的債券購買計劃，並調高了經濟增長預測。資金競購歐洲國債，一批當地國債利率出現歷史新低，歐元匯率走出2003年以來新低。二月份非農就業數據顯示，美國就業再增295K，遠強過分析員的預料，預示聯儲在六月加息的機會甚高，十年期國債即時上竄13點，全周升22點至2.2%。在歐洲推出QE、日本苦鬥通縮，中國調低增長目標的環境下，美元勢如破竹。美元走強，拖累新興市場股債，石油和大宗商品疲弱，黃金亦不得志，一周下挫47美元／盎司。

　　上周最重要的經濟事件，當屬歐洲央行推出美式QE。ECB與各國央行以每月600億歐元的速度購債。與美國當年啟動QE不同，目前歐洲整體上財政收支平衡，所以可供購買的債券數量較少，觸發二級市場囤積，將一批歐洲北部國家的國債利率拉到負值，大多數歐洲國債（包括歐豬債）的利率均創下歷史新低。德拉吉的QE尚未出閘，已經為歐洲債市製造出一個牛市。歐債利率進入超低狀態，直接拉低資金成本，利好歐洲股市炒作，利好資金流入歐元區。同時，歐洲經濟復甦漸成氣候，歐洲央行將2015年增長預測上調到1.5%，2016年到1.9%。當然歐洲央行的樂觀情緒是建立在QE對實體經濟奏效的假設之上的，GDP增長未必如此強勁，歐洲增長預測每年初好調但隨後不斷下調幾乎成為近年的常態。歐洲經濟中期仍存在改革不足、內需乏力的痼疾，但是它擺脫了去年的衰退也是事實，這對歐元區吸引區外資金有利。

　　美國二月份非農就業增加295K，上次見到連續這麼多個月非農增加200K以上，是四位總統之前的事情。失業率下降到5.5%，也是危機之前的水準。時薪增長僅有0.1%，暫時未見太大的工資上漲壓力。儘管極端氣候肆虐、礦業裁員，美國就業市場動力強勁，筆者認為聯儲在六月加息的可能性已經達到90%。的確近月就業市場暫未出現較大的工資上揚，但是這是遲早的事情。在聯儲眼裡，就業直接連著服務業通脹，所以在中期核心通脹判斷上會比較審慎。當然，決策層對經濟和房地產復甦基礎不牢比較擔心，因此不希望政策利率的正常化過快地推高貸款利率，聯儲在加息的速度與力度上必有控制，在言辭上也會儘量安撫市場情緒。不過美國首次加息，已經進入倒計時，聯儲三月會議聲明中摘去「耐心」一詞應該沒有懸念。

　　本周市場焦點在匯率，尤其是美元與歐元匯率上的此消彼長。資料上在美國，壞天氣應該對本周資料有影響，二月零售資料預料持平而未至於慘淡，消費者信心略降，JOLTS職位空缺可能上升。在歐洲，工業生產估計不錯，尤其義大利估計增達0.3%（環比）；法國和西班牙通脹指數HICP的負值較上月有改善。在亞太區，日本第四季度GDP數字預期作下方修正。中國的一二月份合併的零售和投資數字估計偏弱，出口較強，CPI數字對通縮判斷有幫助。澳大利亞消費信心放緩，紐西蘭央行料不動利率。

　　本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。

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