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2018-11-14

窩輪也令股市變得Chok

  姊妹們,上次我跟姊妹Rebecca提到,早前股市單日急升逾千點,某程度上是由於沽空盤大量平倉所致。

 

  我除了告訴Rebecca沽空盤如何令升市的幅度擴大之外,其實也談過窩輪如何影響股市的波幅。

 

  「除了沽空之外,妳知道嗎?市場上的窩輪也可以令大市或個別股票變得更Chok。」

 

  「嗯,妳用這個Chok字實在可圈可點,可以解釋給我聽嗎?」

 

  「當然可以!在香港市場流行的窩輪,其實叫備兌認股證(Covered Warrents),主要是由一些認股證發行商發行。早年這些發行商推出某隻股票的備兌證時,需要先買入足額的相關股票,以便認股證持有人有機會行使時,向他們購入正股的,所以稱為備兌認股證(準備兌換)。但隨著認股證愈來愈普及,而且,現時大部分備兌證都不是實物交收,而是計算賺蝕差額之後,以現金交收。所以,現在所謂的備兌認股證,發行商都不會買入足夠數量的正股,便可發行一隻備兌證。」

 

  「我聽人說,衍生工具是所謂的『零和遊戲』,我買入,就等於有人沽出。如果我買入一份認購證,是否就等於發行商沽了給我?」Rebecca對於財經的資訊很上心。

 

  「理論上是的!但我可以告訴妳,現實上,認股證發行商是不會跟妳『對賭』的,他們每發行一隻認股證,都會計算他們需要以多少正股來對沖風險。妳可以想像,同一發行商就一隻正股,會發行不同行使價,不同到期日的認購或認沽證,所以,他們要不停計算需要多少正股去對沖跟妳『對賭』的風險,這個過程叫做動態對沖。」

 

  「哦!如果是這樣,窩輪又怎樣影響大市或個別股票的波幅呢?」

 

  「妳可以想像,當一隻正股有大量窩輪集中在它身上的話,這些發行商始終也要買入該正股,但當沒有風險之後,也會沽出該正股,這些買賣就會令正股變得波動。」

 

  「嗯,我大致明白了!但我仍然想問,衍生工具對我和大市都有影響呢,它們真的有存在價值?」

 

  「明白妳的想法,但在成熟的投資市場,衍生工具是不能少的,因為它們的原意是讓持有實股的投資者對沖風險,但要容易對沖,衍生工具市場也必須有大量的投機者,因為正如妳所說,衍生工具市場是零和遊戲,對沖者必須找到對手才能達成交易,即是達到對沖的目標,所以,雖然衍生工具確實令市場變得波動,但這是沒辦法的!」

 

  「嗯!」

 

  作者電郵:tong_lydia223@yahoo.com.au

 

 

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