2023-12-29
華爾街夢幻劇本2024
港股在2023年最後兩個交易日,重越17000關,收報17043,升逾400點,但仍難免有一絲「遲來春天」的惆悵。展望來年,美聯儲局自9月以來,連續3次維持利率不變,已被市場解讀為「放鴿」,即將減息。有人甚至說,華爾街已為2024年寫好了一部「夢幻劇本」。
華爾街的「夢幻劇本」,大蹺有兩條,分別是:減息和即使經濟衰退,也只輕微。美聯儲局本月宣布利率維持在5.25%至5.50%的區間,那是繼9月和11月後,連續第3次維持利率水平不變。
本月中議息會議後,鮑威爾表示,利率可能已見頂,如再加息便可能會為經濟帶來下行壓力。而美聯儲局19名官員中,更有17個預期明年底的利率將低於今時水平。這更讓市場認定,這個自去年3月啟動,也是40年來最為迅猛的加息周期快將結束,減息指日可待。
當看到高息「Higher for Longer」的情況似不會出現,市場遂樂觀預期,明年最快首季開始減息。美國利率期貨市場顯示,明年3月減息的機會高逾八成,而美聯儲局官員也預計,明年全年平均將有3次25個基點的減息,到2025年將再減息4次,並相信毋須再加息以紓通脹壓力。
華爾街:倘衰退 屬輕微
在美聯儲局「放鴿、減息」之餘,FOMC會議紀錄顯示,他們看好美國經濟會軟著陸,而不會陷入衰退,並預期未來幾年,美失業率只會輕微上升。在這背景下,華爾街一眾經濟學家均表示,明年美國即使出現衰退,也不會像2020年疫情爆發時那麼嚴重。
早於《華爾街日報》10月公布的季度調查中,華爾街的經濟學家已將明年衰退的可能性降低,從7月的平均54%降至更樂觀的48%(圖一)。
彭博近日綜合了,華爾街經濟學家對未來一年美國出現衰退的看法:僅不足三分一(32%)受訪者認為會「衰退」;近一半(49%)人反而認為會「軟著陸」,以及近兩成(19%)人認為「軟著陸但不會衰退」(圖二)。以下是彭博引述幾位經濟學家的看法:
德銀高級經濟學家Brett Ryan:「技術上,這算是一場衰退,但經濟放緩幅度並不會太大。」
富國(Wells Fargo)高級經濟學家Sam Bullard:「人力市場疲軟趨勢,最終將引發消費下降,但至今美國經濟的韌性仍令人驚訝。以歷史的標準來看,2024年的經濟衰退肯定是溫和的。」
抱有樂觀情緒的大行,怎可少得高盛?高盛首席經濟學David Mericle:「經濟的主要風險是重新加速,而不是衰退。我們沒有做好完全準備,因為經濟增長比我們的預期還要強勁。」
過去不一定可推斷未來
看到華爾街一眾經濟專家這麼樂觀,不禁使筆者記起,市場今年初不也預期美國今年減息,並出現經濟衰退?
彭博的首席美國經濟學家Anna Wong至今仍堅稱:「經濟衰退的迹象早在今年10月便出現了……我們仍相信衰退或已發生。」美經濟是否已出現了衰退,專家或各有標準,但今年減息就的確只聞樓梯響。
華爾街往往會根據過去情況,例如減息、美總統大選周期等,推測來年市場有甚麼事情發生,以及其良好反應和表現,但歷史極大機會不會簡單地重複。「過往業績不代表將來表現」,市場對明年的預期,可能過於樂觀,例如緊縮的貨幣政策會出現「滯後效應」(圖三)。如果最後一次加息與衰退之間,平均延遲時間為11個月,從今年7月起計,明年上半年衰退的風險便相當高了。
此外,如美國這個「大花筒」死性不改,財赤持續高企,今時逾30萬億美元的負債將不斷增加,爆煲風險只會愈來愈大,也恐拖累全球。
筆者只數了美國內可能出現的經濟危機,還未計一些類似今年以色列為報復哈馬斯而襲加沙的「黑天鵝」,包括瑞典加入北約又會惹俄發動「特別軍事行動」、兩岸同胞都不願看到的台海危機等。
2024年真的會如華爾街所想,夢幻般完美,還是完美的科幻?不必等風水佬的十年八年,明年今日,自有分曉。
(投資涉風險,每投資者承受風險程度不一,務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)
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