2023-11-10
高息投資
投資旨在財富增值、資產增值,即使賺不到價,也望賺息,而這個息要能跑贏通脹。但在市場傾向維持高息更長時間(higher and longer)、美聯儲局鷹鴿未明的大環境下,炒股難有作為。有投資者便把眼光轉投美債,今時真是買債好時機?
經濟及金融市場非常複雜,投資者不應只看個別因素,甚至單一訊號便決定追(買)、揸或沽。今時有分析認為,當美債跌至相對低點,而美國財政部明年又可能自己主動買回美債的話,便會利好美長期國債。這類趁債息高而買債的策略原沒甚麼特別,只是明年若耶倫落場買債,相信有助債價止跌,投資美債便會穩賺不賠。2000年時,美財政部也曾自己買美債以撐美債價,近周市場又傳美財政部出手買。
債券債券的策略一般是:當利息上升時,便買短(債)棄長(債);當減息時,則取長捨短。以上「利好長期美債」的結論是建基於:當美聯儲局停止加息之後,如果開始減息,美長債息率下跌,美債價便升,例如投資者在美國30年長債價格最低點(即債息最高時)買入,便可以賺息和價差。(見副文)
不加息就買長債?
有人認為,美財政部和美聯儲局釋出了「債券市場需要財政部干預程度」的重要信息,而加息周期接近尾聲,便「可能」是投資長債的時機。有關政策的信息可以有不同解讀,至於加息周期是否已接近尾聲,就更是言人人殊,相信今時市場也很想知道明確答案。因此,若說買美長債其中一個風險是,美聯儲局繼續加息,其實就等於沒有說一樣。
不過,市場的確普遍預期,美聯儲局不會繼續加息。有不少分析相信,美國即將或已經出現「滯脹」(stagflation),一個經濟停滯及通脹並存的現象。今時美國遇到「穩經濟抑或遏通脹?」這個兩難的問題,經濟如病人,通脹就像頑疾;開刀施手術(加息遏通脹),即使手術成功,但病人死了(經濟被搞垮),便非常非常不妥。故耶倫(美財政部)買債,未始無因。
如果美聯儲局不繼續加息,甚至掉頭減息,甚至進入減息周期,投資債券便須「取長捨短」。80年代,美聯儲局前主席沃爾克(Paul Volcker)推高了美債息:30年期債息15%;3個月債息更一度高達23%!及至1986年,3個月債息已大幅回落至3%至5%,而如投資者於30年長債息15%時買入長債,則可穩坐30年15%的高息釣魚船。
「窮得只剩錢」的投資
美國債券無論長短(期),都有其特點或相應的投資策略,但似乎不是每個投資者都適合買債券。近十多年有句很流行的說話:「窮得只剩下錢」,這當然很大可能是窮佬阿Q嘲諷富人的話,但也可用來形容債券投資者,因它讓我想起約30年前的一件小事。
時為90年代,有位富豪想投資,希望有安穩的退休生活,遂問我有甚麼好建議。記得我當時只問他兩個問題:一、可以投資的資金若干?及二、他每個月的生活使費多少?他的答覆分別是8000萬及24萬元。我二話不說,便建議他買30年期美債。
當年美國30年期債息有8%,8000萬元本金每年可賺息640萬元,而他年花288萬元,還有352萬元可供儲蓄。當時他年約50歲,預計30年後,即他80歲時,30年債到期取回那筆本金8000萬元後,還有逾27年時間可供他食老本,尚未計他30年來可供儲起逾億資金!今時既感慨「時間是投資的最好朋友」之外,還更體會到,債券真可能是「窮得只剩下錢」的富豪才會投資的工具。
2類股債可投資
買美債是取其穩陣,派息穩妥。如果只求跑贏通脹,為你提供可以接受的收益,各類債券其實還有很多選擇,更不限於美國長債。今時一般通脹3%至5%,理論上,任何投資有6%以上回報便抗通脹,去年美國通脹高達9.1%雖極為罕見,但也要提防通脹一旦急升,長債息或不能抗突然急升通脹的風險。
投資債券的另一選擇是買優質的公司債券,最長年期通常10年。買公司債要「帶眼識公司」,即使有內房企今時有債務問題,償還或有拖延,但這類債息可高達幾十厘,要看你膽識,敢不敢博?如敢,當該類債可以被贖回時,就財息兼收,獲利非常可觀,是為風險管控的藝術。
可能沒有人會反對獅子銀行是間優質公司,之前全球曾出現銀行危機,獅子銀行遂推出一種投資者沒有主動贖回權的8厘息「永續債」,只付息,而債券就像個循環債務。當危機過去,獅子銀行當然再沒有這支高息歌仔唱,速請債券投資者贖回。如投資者仍對優質公司債有興趣,蘋果(美:AAPL)、微軟(美:MSFT)、英偉達(美:NVDA)等均可考慮。但風水也會輪流轉,如何衡量風險,投資者須自行考量。
與其買公司債要細挑「優質公司」,更恐它從優變劣,還不如買優質公司股?買股是取其可靈活走位:見它勢頭不對,優質不再,可先走貨;見它趨好,又可候低位買回,仍是「優質」。「優質」股其中一個標準是願意連續幾年派高息,市場上不乏高息股,例如中移動 (00941)、建行(00939)、中銀(03988)、工行(01398)等便是。
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減息債價升
債券孳息主要由兩部分組成:利率和信貸息差。如果市場預料利率將會向上,債券孳息亦會上升,促使債券價格下跌。反之亦然。
如果投資1000元於3年到期、票息為3%的國債,投資者便以債券面值買入債券,每年可獲得30元利息,以及在債券到期時,取回1000元。若3個月後,政府為了刺激經濟而減息至2%,支付3%票息的債券便會比只支付2%利息的新發行債券,更具吸引力。
投資者會願意以高於1000元的價格買入3%債券,以賺取較佳利息,當出現這個情況時,便會利好那些已持有該債券的投資者。
(投資涉風險,每投資者承受風險程度不一,務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)
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