I.T（０９９９）這中高檔時裝品牌，近兩三年來突圍而出，成為本港服裝零售股龍頭。幾年前，I.T從國外取得一些強勢潮流品牌在本港的代理權，同時推出自家品牌，自家品牌命名近似歐洲牌子，價錢也相近，因此毛利率更高。其中較出名的是3、4年前推出的French Collection及另一自家品牌，消費者認不出該品牌其實來自本地，銷情很好、利潤厚，令I.T的盈利出現突破。後來因品牌知名度不足，銷情趨向平淡，高銷量未能持續。但近年國內來港購物的遊客增加，I.T的產品頗受歡迎，盈利又再上升。

 

　　一周前I.T公布截至2012年2月底全年業績，營業額上半年24億，下半年33億，較上半年增加9億，增長幅度不錯。毛利上、下半年分別是15億和20億，經營溢利分別是1.94億和3.81億，每股盈利0.39元，上半年0.12元，下半年0.27元。

 

　　零售股銷售受季節性因素影響，上半年淡季、下半年旺季，若下一個上半年營業額及利潤環比前一個下半年不怎麼收縮的話，代表業務上升幅度驚人，I.T便是如此。2011下半年因國內收縮銀根，經濟狀況比上半年差，其他零售股，如利信達下半年表現便較差，所以I.T的業績是好的。

 

　　其中香港區營業額上半年14億，下半年20億；經營溢利上半年1.18億，下半年2.39億，增長表現不差。而中國區營業額上半年6億，下半年9億；經營溢利上半年0.58億，下半年0.87億，增長驚人。

 

　　另外，I.T收購了日本一間公司。由於政治及經濟保護原因，國外的產品一向很難打入日本市場，I.T的做法是收購日本品牌、然後注入自家牌子。2011年1月開始營運，日本區營業額5.6億；經營溢利上半年0.05億，下半年0.18億，但2011年3月日本遭遇大海嘯，所以日本區的業績表現實際上十分優異。

 

　　比較3個地區的業務，香港表現不錯，中國表現很好，而日本區是亮點。

 

存貨大撇帳是利好

 

　　全年存貨撇減0.99億，而去年則是0.16億。上半年撇減0.15億，下半年0.84億，下半年存貨撇減幅度巨大，其實表示下半年業務強勁，因每股盈利0.39元已扣除了0.99億的存貨撇減。下半年0.84億存貨撇減已佔全年純利4.73億的20%，代表純利20%其實沒有入賬。

 

　　存貨撇帳增加的原因就是I.T旗下產品將會大幅減價，因上半年中國區生意太好及擴充零售點，導致存貨過多，同時去年下半年國內消費力急速收縮，所以中國區需要大幅撇減存貨及減價。I.T於中國區大幅減價導致銷售大增而毛利下降，股價因此大跌。

 

　　去年下半年大增的存貨撇減是為挽救今年上半年的盈利，令到未來盈利不致過差。I.T香港區今年3-5月大幅減價與存貨撇減是一致的，大幅減價下的銷售非常理想，預期今年上半年業績不致於太差，而其他零售股的同期業績則會很差。

 

　　I.T現時股價已夠低殘，足已反映上半年業績。目前國內已開始放鬆銀根，並且極力推動內需消費。I.T有一定的品牌知名度，正常情況下是一隻十幾倍P/E的股票。而股市也正在從歐債陰霾中走出來，業績公布後股價曾大升兩日至3.8元，其後隨市況回吐至3.1元，可以趁低吸納，目標價5元。

 

　　本文獲作者授權，轉載自《資本壹周CAPITAL WEEKLY》。

 

 

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