大和維持對潤啤(00291)「買入」評級，但將目標價由36元下調至33.3元，減幅7.5%，主要考慮到行業增長放緩。

　　大和發表研究報告指，潤啤去年核心利潤高於市場預期。儘管如此，但股價反應平淡，主要由於產品平均售價表現遜於預期，其中2025年下半年平均售價按年下跌4.6%，管理層解釋是由於次高端品牌（包括雪生啤酒及SuperX）在線上線下渠道進行一次性短期促銷所致。

　　大和表示，雖然管理層解釋促銷是為了在2025年下半年餐飲渠道復甦期間搶佔市場份額的策略性舉措，但市場擔心競爭可能進一步加劇。

　　至於管理層則表示，去年下半年平均售價下跌只屬暫時性，並已在2026年初暫停促銷活動。若不計一次性促銷的影響，2025年全年平均售價按年基本持平。而由於積極促銷，該公司2026年首兩個月的銷量表現優於同業，整體銷量按年錄得個位數增長，而喜力品牌更錄得雙位數增長。

　　管理層對2026年第二季旺季持謹慎樂觀態度，指出基數較低及餐飲需求穩健，但大眾餐飲供應的復甦仍取決於租金及人工成本趨勢。儘管中東衝突導致包裝材料及能源成本上升，但管理層有信心在2026年維持良好的營運利潤率，主要受惠於產品結構持續改善、餐飲渠道復甦及效率提升。

　　由於平均售價及利潤擴張速度可能遜於預期，且市場競爭加劇，該行將公司2026至27年核心每股盈利預測下調1%至2%。因預測市盈率由18倍降至16倍，下高公司目標價。

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《經濟通通訊社24日專訊》

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