近月出現所謂的全球ICO（首次代幣發行）狂熱，不少人可以憑著這途徑短時間致富，熱潮在內地更特別瘋狂，最終令中央出手整治。到底ICO有甚麼吸引？而監管的打壓又是否合理呢？

　

　　根據Fintech研究機構Autonomous NEXT統計，年初至今透過ICO集資的總金額達到近18億美元，為去年全年融資規模（約2.22億美元）的8倍有多。而ICO愈來愈火紅，就連不相關的名媛Paris Hilton，都在周一（4日）於Twitter發文指期待參與新ICO。

　

（iStock圖片)

　

幣值與企業盈利掛勾

　

　　所謂的 ICO，其實與IPO（首次公開發行股票，Initial Public Offerings）十分相似。在IPO 中，上市企業透過發行股票籌集資金，用以投資在其業務發展之中；ICO則是企業透過發行虛擬貨幣來籌集資金，而投資者可以用現錢或是虛擬貨幣來購買新發行的貨幣。

　

　　ICO的企業會將資金用在個別發展項目，普遍而言都是一些與區塊鏈技術相關的項目，因為這類項目的營運中會生產及應用相關的虛擬貨幣，這又令貨幣的價值直接與項目的價值掛勾；例如全球第二大虛擬貨幣以太幣（Ether），本身就是應用在Etherum的智能合約區塊鏈的代幣。

　

　　ICO平台Polymath的數據指，現時總值約1,600億美元的虛擬貨幣市場中，只有約5,000萬美元虛擬貨幣並非隨區塊鏈項目的ICO而來，這類虛擬貨幣命為證券代幣（Securities Tokens），其價值直接與企業盈利掛勾。

　

ICO本質屬非法融資

　

　　虛擬貨幣在金融監管甚嚴的內地一向特別有吸引力，ICO亦不例外。根據《2017上半年國內ICO發展情況報告》顯示，內地上半年ICO項目累計達65個，累積融資規模逾26億人民幣，參與人次累達10.5萬。ICO在內地火紅，但項目良莠不齊，而且不受傳統金融監管，令監管機構要出手管制。

　

多國政府出手管制

　

　　中國人民銀行、中央網信辦、證監及保監周一發出聯合的公告指，ICO本質上是一種未經批准非法公開融資的行為，涉嫌非法發售代幣票券、非法發行證券、非法集資、金融詐騙、傳銷等違法犯罪活動；更指各類ICO活動應當立即停止，已完成融資的應當退款；金融管理部門並將關閉ICO相關網站平台及App，及吊銷公司的營業執照。

　

　　當然，不只是中國政府對ICO的風潮有所抗拒，香港證監會周二（5日）亦發聲明指，ICO可能是受監管的集資活動，有需要時會進一步規管；南韓本周亦指ICO為違規集資行動，違者要面對司法起訴。

　

　　事實上，以ICO及IPO的相似性，不向ICO作出相似的監管就只會引致投機者作「監管套戥」，大量根本無可能在股票市場上融資的企業，湧到ICO市場上吸資。而這大概就是近來的ICO狂熱的背景，不少分析指個別的ICO項目其實無太大的實質價值，只是把握投資者的亢奮情緒來賺快錢，令投資者易受損失。

　

ICO為新包裝股權融資

　

　　不少分析都指出，ICO其實並非任何新發明，實際上只是新包裝的股權融資；有人會說，ICO讓平民百姓都可以參與新科技企業的初期投資，不讓私幕基金（Private Equity）及風險投資者（Venture Capital）等壟斷此市場；但其實早年興起的眾籌（Corwdfunding）已經可讓初創企業向普羅百姓籌集資金，發展各項高科技的項目。

　

　　今次ICO真正的新猶，是其融合了兩大最當時得令的概念 ——虛擬貨幣及區塊鏈。特別是不少ICO在向投資者收取資金時，主要收取Bitcoin及以太幣等虛擬貨幣，這又令虛擬貨幣的需求及價格上升；虛擬貨幣不停升值，反過來又令投資者對各項ICO的前景更具信心，形成一個「良性循環」，令兩者的需求一同上升。

　

隨時變新的金融泡沫

　

　　同升亦會同跌。在內地公布嚴禁ICO之後，Bitcoin及以太幣價格都出現急跌，Bitcoin周一單日跌5%；以太幣的跌幅更大，高達15%。事實上沒有對社會及用家有實質經濟價值的區塊鏈項目支持的話，ICO容易成為金錢騙局，整個「ICO瘋潮」則會變成新的金融泡沫。監管當局作出一定的規管行動，算是合理。

　

　　但另一方面，金融及科技創新需要政府的鼓勵，監管機構長遠而言是否應該將ICO完全等同於股權集資行為，並以同一個規格來規管？這是全球各地都急需研究的課題。ICO與眾籌在新世代的科技經濟，相信可擔當重要支援角色。

　

　　特別是現時全球各地都受經濟動力欠奉所困擾，例如歐美等經濟體系就有生產力增長長期下降的問題。ICO及眾籌等高科技，但高風險投資工具，或者可以解決這些問題。不過，監管與發展之間的平衡如何控制，似乎暫時全球仍未有政府找到答案。

　

轉載自《iMONEY智富雜誌》