《創富理財》美國過去兩周的實體經濟與股市趨勢均呈現下滑，可能與總統特朗普推出的關稅政策有關。特朗普宣布對所有非美國製造的汽車加徵２５％關稅，並明確表示此措施為永久性，對市場造成持續困擾。根據最新數據，美國３月綜合ＰＭＩ初值升至５３﹒５，高於２月的５１﹒６，主要受服務業ＰＭＩ從５１﹒０升至５４﹒３的推動；然而，製造業ＰＭＩ從５２﹒７降至４９﹒８，結束連續兩個月的擴張，重回萎縮區間。雖然綜合ＰＭＩ有所回升，但企業對關稅加徵與政府大幅削減開支的政策表示擔憂，企業信心指數跌至２０２２年以來次低水平。　＊美國勞動市場趨向平衡＊　　　特朗普的政策不僅限於關稅，還包括積極削減政府開支，引起市場廣泛關注。以馬斯克領導的政府效率部（ＤＯＧＥ）以縮減赤字為目標，對多個政府部門實施裁減，但其成效尚待驗證。據彭博分析師估計，截至２月底，ＤＯＧＥ已裁減９﹒７萬個職位，若計入受影響的合約員工，總計２５﹒６萬個職位受到波及，約佔勞動人口的０﹒２％。分析師預測，全年裁員總數可能達到５３﹒５萬個，佔勞動人口約０﹒３％。若私人企業無法完全吸納這些勞動力，參考過去６個月的平均數據，年底失業率可能升至４﹒４％至４﹒５％。　＊ＤＯＧＥ減赤成效有限＊　　　當前美國勞動市場趨於平衡，轉職者的工資增長優勢已消失，甚至增幅低於留任者。ＤＯＧＥ裁員可能進一步增加勞動供給，壓低工資增長速度，進而減緩通脹並使經濟降溫。根據人事管理局（ＯＰＭ）數據，聯邦員工平均年薪約為１０﹒６萬美元。若裁員按計劃推進，且裁減職位的平均薪資與整體平均值相近，５３﹒５萬個職位的薪資總額僅佔美國政府去年總開支的約１％、赤字的約３％，對降低赤字的貢獻有限。　＊股市板塊輪動與增長股趨勢＊　　　在股市方面，我們認為近期跌幅主要反映板塊輪動，而非市場全面下滑。價值股通常具有較低的市帳率（ＰＢ）和市盈率（ＰＥ），派息穩定且業務穩健，增長預期相對緩慢，多為成熟企業，集中在金融、健康護理和工業等領域。在經濟放緩或市場下行時，價值股表現更具韌性，其Ｂｅｔａ值低於１，上下行捕獲率亦低於市場平均。相比之下，過去推動美股上漲的科技與人工智慧相關增長股，目前幾乎主導主要指數，其估值偏高且市場期望極高。雖然增長股盈利預估有所提升，但預測下調可能對估值與股價構成壓力。年初至今，板塊輪動跡象明顯，估值較低的價值股表現優於增長股。《凱基投資策略部分析員　龔俊樺》　＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

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