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14/11/2024 12:30

騰訊季績勝預期大行齊唱好,股價逆市造好可以點部署?

  《經濟通通訊社14日專訊》騰訊(00700)昨日收市後公布業績,第三季經調整盈利
按年升33%至598億元人民幣,遠勝市場預期,收入增8%至1672億元人民幣,符合預
期,雖然以遊戲業務為主的增值服務收入只增9%至827億元人民幣,但其中本土遊戲收入增
14%,營銷服務(前稱網絡廣告)收入則增17%,管理層又料年內回購金額會超過全年
1000億元目標。儘管騰訊隔晚ADR向下,惟今早略為低開後很快就逆市倒升,公司績後獲
多間大行唱好,其中不少更上調目標價,若想吸納應如何部署?
 
*第三季經調整盈利按年增33%至598億人幣,收入增8%*
 
  騰訊截至今年9月底止第三季純利532﹒3億元人民幣,按年升47%、按季增12%;
每股基本盈利5﹒762元人民幣。非國際財務報告準則盈利598﹒13億元人民幣,按年增
長33%、按季升4%,遠勝市場預期的543﹒7億元人幣;非國際財務報告準則每股基本盈
利為6﹒475元人民幣。期內收入按年增長8%至1671﹒93億元人民幣,符合市場預期
;經營盈利533﹒33億元人民幣,較去年同期重列的443﹒48億元人民幣,按年升
20%。
 
  另騰訊今年首三季純利1427﹒49億元人民幣,按年升62%;每股基本盈利
15﹒346元人民幣。非國際財務報告準則盈利1673﹒91億元人民幣,按年增長46%
;非國際財務報告準則每股基本盈利17﹒995元人民幣。期內收入按年增7%至
4878﹒11億元人民幣,經營盈利經重列後按年增32%至1566﹒21億元人民幣。
 
*第三季增值服務收入升9%,本土遊戲收入增14%*
 
  不過,騰訊在市場最關注的遊戲業務方面未及市場預期,第三季增值服務業務收入按年增長
9%至827億元人民幣,較上季提速3個百分點惟仍遜預期,早前多間大行包括摩通、野村、
中金、花旗等,均預期該業務第三季有一成以上增長。其中國際市場遊戲收入145億元人民幣
,按年增長9%,按固定匯率計算則增長11%;本土市場遊戲收入按年增長14%至373億
元人民幣;社交網絡收入按年增長4%至309億元人民幣。
 
  另外,自「網絡廣告」更名為「營銷服務」業務收入按年增長17%至300億元人民幣,
金融科技及企業服務業務收入則按年增長2%至531億元人民幣。於9月底止,微信及
WeChat的合併月活躍帳戶數按年增3%至13﹒82億;QQ的移動終端月活躍帳戶數微
升0﹒7%至5﹒62億;收費增值服務註冊帳戶數增9%至2﹒65億。此外,季內分佔聯營
公司及合營公司盈利淨額60﹒19億元人民幣,按年增長187%。
 
*騰訊:年內回購金額料超全年千億目標,與淘寶合作效果滿意*
 
  此外,騰訊第三季以總代價約359億元購回合共9489﹒74萬股股份。購回的股份其
後已被註銷;進行回購旨在長遠提高股東價值。每股購買代價介乎365﹒2元至414﹒2元
。總裁劉熾平出席分析員會議表示,目前已完成略多於900億元回購,相信今年實際回購金額
會超過1000億元的目標,展望明年希望與股東分享價值,也有能力向股東返還現金。
 
  另劉熾平指,騰訊在過去具相當挑戰性的宏觀經濟環境下,保持收入增長,冀能夠續保持勢
頭,業績驅動因素包括高質量收入佔比增加,同時釋放營運槓桿,帶動經營利潤表現,而內地早
前推出的經濟刺激措施令人鼓舞,從長遠來看,內地經濟復甦肯定會加速。
 
  劉熾平又稱,近月中國遊戲在全球範圍取得成功,包括《黑神話︰悟空》、《PUBG 
Mobile》等,認為這是一種結構性趨勢。他稱騰訊政策是繼續讓擅長開發玩家對戰遊戲的
內部工作室發揮自己的優勢,同時投資於擅長故事導向遊戲的工作室。騰訊管理層又提及,與阿
里巴巴(09988)旗下電商平台淘寶互聯互通,能為支付帶來更多收入,暫時對合作效果非
常滿意,惟要一段時間觀察最終發揮多大作用。
 
*花旗:看好今季及明年遊戲收入增長,維持目標價573元*
 
  花旗發表研報指,騰訊第三季業績穩健,受惠於遊戲收入重新加快增長;營銷服務持續軌跡
,而部分被金融科技、音樂或遊戲直播疲弱所抵銷。預期基於本地及海外遊戲總收入穩健增長,
今年第四季及明年上半年遊戲收入仍錄雙位數字增幅。
 
  花旗又稱,透過利用騰訊大語言模型促進內容和廣告物料的標記和分類,由於廣告客戶小程
序閉環廣告需求的增長趨勢及微信搜索的採用率增加,料騰訊在線廣告收入續跑贏同業。儘管近
期的刺激政策效果需時反映,但管理層對長期經濟前景看法具建設性,並盡力在其可控制的範圍
內交出佳績。花旗微調騰訊財務預測,包括2024至26年收入預估下調0﹒6%至上調
0﹒2%,同期盈利預測則上調3﹒1%至3﹒9%,維持目標價573元及「買入」評級,首
選股看法不變。
 
*麥格理:多元化收入來源能帶來持續增長,升目標價至562元*
 
  麥格理指,騰訊第三季總營收按年升8%;經調整淨利潤為598億元人民幣,分別超出該
行及市場預期15%及11%。騰訊仍是優質的防禦性選擇,多元化的收入來源未來應能繼續帶
來持續增長,利潤率亦將擴大。而騰訊第三季遊戲營收按年升12%,高於第二季的9%,主要
受惠於穩定的常青遊戲及具有常青潛力的新遊戲。另外,騰訊第三季遞延收入增長速度由15%
加速至20%,意味中國和海外遊戲總收入均錄強勁勢頭,並將進一步提振未來數季的遊戲營收
。將騰訊2024至2026財年經調整每股盈利預測分別上調7%、10%、8%,同時預計
2023至2026財年盈利複合年均增長率將為25%,將目標價由553元升至562元,
維持「跑贏大市」評級。
 
  高盛表示,騰訊第三季業績表現穩健,遊戲及廣告收入達雙位數增長,每股盈利按年增長
36%勝預期。預計騰訊遊戲收入增長勢頭加快,2024及2025財年遊戲收入將分別增長
17%和10%。騰訊受惠國內常青遊戲的持續復甦,以及預計2025年的強大遊戲包括《怪
物獵人:外傳》等新作推出,令其遊戲業務從2024年第三季的13%增長中再進一步加速。
另預計騰訊2024及2025財年廣告收入將增長13%和14%,市場份額將持續增長。不
過,騰訊的金融科技收入短期內將會疲軟,主要因為其平均交易額下降。將其2024財年經調
整每股盈利增長預測調高至41%,而2025財年則維持14%,將目標價由521元升至
542元,維持「買入」評級,並列入「確信買入」名單。
 
*瑞銀:料明年遊戲收入雙位數增長,升目標價至588元*
 
  瑞銀指,騰訊第三季總收入按年增長8%,符合預期。經調整營業利潤略高於預期1%,經
調整後淨利潤達到598億元人民幣,按年增長33%,超出市場預期11%,毛利率則受到一
次性支出拖累,惟預計相關支出將於未來幾個季度正常化。騰訊旗下遊戲《DnFM》增長趨勢
有所減緩,但其他旗艦遊戲如《王者榮耀》、《PUBG》和《和平精英》表現超出預期,持續
實現按年增長。預計2025年本土和國際遊戲收入分別增長10%和15%。另外,騰訊推出
新的微信小商店(Weixin Mini-Shops),該服務可以為客戶提供索引商品、
質量監控系統及售後服務等功能,目標是整體電子商務市場,雖然可能需要時間來發展,但潛在
增長將是顯著的,將目標價由580元升至588元,予「買入」評級。
 
  野村表示,騰訊第三季總收入按年增加8%符預期,非國際財務報告準則淨利潤按年增長
33%,超出市場及該行預期,淨利潤增加主要受惠於高於預期的非經營收入及較低的稅費影響
,而毛利率按年上升3﹒6個百分點至53﹒1%,則略低於市場預期的53﹒4%。期內騰訊
的營銷服務(原網絡廣告)業務收入增長17%,超過市場預期的16%。另網上遊戲收入按年
升13%,較市場預估高出1%,主要受惠本地及國際市場遊戲收入分別升14%及9%。本土
遊戲收入增長勢頭加速,主要受惠new blockbuster game、DNF 
mobile全季度收入貢獻,以及王者榮耀(Honor of Kings)等收入增加帶
動。管理層又指年內回購金額或超全年1000億元目標,維持「買入」評級,目標價500元

 
*林家亨:騰訊季績對辦兼回購力度大,400元以下吸納風險不大*
 
  今日《開市Good Morning》節目請來國農證券董事總經理林家亨,他指騰訊第
三季業績尤其盈利表現可以「收貨」,至於營收增8%也只比預期略低,隔晚ADR跌10幾元
比較奇怪,相信股價於390元附近有很大支持。騰訊廣告收益表現非常好,事實上無論經濟好
壞廣告都是必需品,故廣告佔騰訊收入很重要部分,今次增幅值得嘉許。而其遊戲收入增幅未來
相信仍受政策所限制,尤其受制對未成年人玩網絡遊戲的限制,但今次增幅也算合格。而經濟放
慢對騰訊廣告及遊戲業務都不會有太大拖累,其綜合性業務以穩定性而論在ATMJ中略佔優勢
,若要買科技股,騰訊會是首選。騰訊股價今日先跌後升,可能是外資趁香港打風故意於其
ADR做低,再於港股吸納,400元以下吸納風險不大。
 
  林家亨又指,騰訊回購金額很高,港股中除了以前滙控(00005),沒一隻比其回購金
額更大,相信其不斷回購對股份的支持力度很大,現時其預期市盈率不足20倍,相信股價已非
常穩陣,相比美國不少如此大型的科網平台預期市盈率高達60、70倍,騰訊現時市盈率已與
舊經濟股無分別,值得吸納。不過,騰訊有個缺點,就是其南非大股東始終會因外圍市況,以及
擔憂美國對中國打壓而逐步減持,另騰訊本身有很多已上市子公司,以往每逢派發那些公司股份
,都令它們的股價有段長時間受壓,南非大股東也已表明一定會沽售獲分發的股份,長期對騰訊
股價也會有些壓力。
 
  騰訊半日升1﹒59%收報410﹒2元,成交83﹒09億元。其他科技股普遍下跌,阿
里巴巴跌1﹒55%報89﹒15元,京東(09618)跌4﹒37%報135﹒6元,美團
(03690)跌2﹒51%報171元,小米(01810)跌1﹒73%報28﹒4元,百
度(09888)跌1﹒68%報81﹒85元,快手(01024)跌0﹒67%報
51﹒65元,網易(09999)無升跌報120﹒6元。
 
撰文:經濟通市場組、採訪組 整理:李崇偉

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備註: 即時報價更新時間為29/11/2024 17:59
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