在FAANG的帶領下，美國股市自2009年至2017年經歷了近代最輝煌的牛市，標普500指數在這9年間累升近2.69倍，升幅冠絕全球，為投資者帶來豐碩成果。

　

　　但去年起美股初現弱勢，標指全年跌逾4%，創金融海嘯後最大的全年跌幅。

　

　　隨著美國經濟步入周期末段，盈利高增長的環境不再，受追捧的股份也可能有了轉向。

　

　　美國多間企業陸續宣布業績，FactSet數據顯示，截至2月15日止，共有79%的標指成分股公布了去年第四季業績，當中有七成公司的每股盈利優於預期。若計入已公布及未公布（但有預估數字） 業績，季內美股的平均盈利增長為13.1%，延續多年來的高增長。

　

　

盈利增長高峰已過

　

　　表面視之，美股基本面仍然強勁，大市亦因而反彈，但實際上已有高處不勝寒的味道。摩根資產管理發表的最新一份報告，便指盈喜的幅度為兩年以來最弱。該報告解釋，截至去年第三季的9個季度當中，美股有8個季度的盈利都錄得10%以上，如此高增長勢難維持。去年稅制改革為企業盈利帶來額外7個百分點的增長，到了今年稅改的效力減退，盈利勢必受壓。

　

　　此外，該報告又指美國企業在金融海嘯後美企債務愈積愈多，非金融企業債務的水平已達國內生產總值（GDP）的46.4%，一旦盈利增長放緩，或削弱企業的還債能力。

　

　

　　嘉信理財私人客戶顧問副總監游國義亦表示，去年底美股大跌，與市場下調美股盈利預測大有關係。「到了今年，美股的升幅某程度上是建基於未來兩季業績向好的預期，若然今年第二、三季的盈利往下調、甚至由正轉負，美股將面對重大沽壓。」

　

　　過去數年以高增長見稱的科技巨擘表現一枝獨秀，並成為主導牛市推手，但隨著經濟周期逆轉，企業盈利增長見頂，一些過去受人忽略的股份，卻有可能因價值吸引或業務有曙光而迎來翻身，全球最大零售商沃爾瑪（Walmart）便是其中之一。

　

沃爾瑪業績谷底反彈

　

　　美國經濟由盛轉衰，去年12月的零售旺季中，零售銷售數據更意外下滑，在業績遜於預期的企業名單之中，便不乏港人熟悉的零售巨企名字，包括了可口可樂及孩之寶（旗下產品包括大富翁及培樂多等）。

　

　　不過沃爾瑪在上周二（19日）公布的第四季業務卻令人眼前一亮，在2019財年第四季收入1,388億美元，按年增1.9%，同店銷售按年升4.2%，優於市場預期，刺激股價盤前漲4%至104美元的3個月高位，令今年沃爾瑪股價表現暫優於亞馬遜（Amazon）。

　

　　在近年的科技浪潮下，以實體店為主的沃爾瑪一直是大輸家，股價遠遠落後，但該企業的改革終有成果，公司期內電商業務按年增43%，連續三季錄得逾四成增長。沃爾瑪的最大殺著是擁有數千家實體店，可說是「梗有一間喺左近」。沃爾瑪利用「店海」優勢推動雜貨取貨及配送服務，目前有約2,100家門市食品雜貨取貨點，年底前可望增加至3,100家，務求力谷「網上訂貨、到店取貨」，是電商業務持續強勁增長的因素之一。

　

　　然而公司的Bottom line卻見負增長，第四季毛利率持續收窄，期內跌0.21百分點至23.8%，主因是電商業務佔比增加，以及運輸成本上漲有關。為此沃爾瑪正打算銷售高毛利的產品，例如增加家居和衣履等貨品，並透過併購開拓服裝網店業務。

　

夥拍微軟加快轉型

　

　　另外，沃爾瑪亦借助外力轉型，去年7月宣布與微軟（Microsoft）結盟，進行數碼轉型，顯然是要挑戰亞馬遜的地位。微軟的商業雲端運算平台 Azure將協助沃爾瑪管理冷凍、空調等系統，改善供應鏈和物流運輸。同時沃爾瑪已引入微軟的人工智能（AI）和聊天機器人（Chatbot）技術，雙方管理層更暗示，日後將圍繞物聯網（IOT）、機器視覺、大數據和即時分析的發展。

　

　　跟沃爾瑪處境相似的還有全美最大互聯網設備生產商思科系統（Cisco Systems）。論增長及風頭，思科近年完全給一眾科技新貴如Facebook、Netflix等蓋過，表現亦不及千禧年科網同儕如微軟、蘋果等，只屬於有名的派息Old-Tech。但集團去年財年第二季收入按年增長7%至124.5億美元，令人滿意，使該公司股價衝上49美元，年初至今已累升15.6%，遠勝大市。

　

思科業績冒出頭來

　

　　思科於應用軟體及網路安全等新業務錄得強勁增長，外界憂慮中美貿易戰對思科的影響，不過公司行政總裁Chuck Robbins表示有信心以加價來應付。

　

　　公司仍然看好盈利前景，預期第三季營業額將增長4%至6%，較分析師預期的2.93%樂觀得多。另外，管理層亦已敲定斥資多150億美元作回購股份之用，令回購總支出增至240億美元。公司早前亦公布擬出資6.6億美元的現金和股權獎勵收購加州半導體公司Luxtera，其芯片將有助思科滿足客戶對更快、高性能網絡服務的需求。

　

　　須知道，股份回購及併購都是過去數年美企推升股價的不二法門，手持426億美元等值現金的思科於是照辦煮碗，務求延續股價佳績，追趕其他科網列強。

　

轉載自《iMONEY智富雜誌》