2023-10-03
今次綠債內在價值歷來最高
新一批綠債經已於9月28日截至認購,有報道指初步結果顯示,認購人數及金額均差過市場預期兼遜於去年。政府發言人表示,由於超購約1倍,預計最終發行額將提高至上限(200億元),按此推算,人均可穩袋6手。認購反應差,或與銀行定存競爭有關,尤其美國國債利率比綠債息率更高,資金的穩當投資選擇頗多。
以定息產品來看待綠債,今次綠債息率為4.75厘,雖是歷來最高,但對比其他定息產品,未算吸引。然而,投資者仍能以一次性的投資產品來看待綠債,主要留意其內在價值與定價的差價。以前小弟有文章與拍片講過綠債內在價值的計算方法,有興趣可重溫。未知大家有否自行計算一下,又或者依然不懂怎計算而單憑感覺作投資。
歷來最高的4.75厘綠債是被環球高利率逼出來的,同是三年期,美國國債已升至5厘水平,不及美債高評級的話,派息少於這水平都算是不吸引。身邊有朋友指會抽綠債,主因4.75厘對他已相當吸引。當時我提出,美債的息率更吸引,而且更抵買。朋友表示不太懂,他亦沒有渠道與知識去買美債。估計這也是不少香港人的情況,債市一向不算活躍。
不看派息數字,反而值得看今次綠債的內在價值,而我發現其內在價值算是歷來最高一次。朋友以為派息高,內在價值自然高,這只猜對一半。內在價值的重點在於派息率與通脹數字兩者之差別,若派息率越高,通脹數字越低,所計算出來的結果將會越高。而香港的通脹數字仍然處於低水平,只有1.7%,與4.75厘的息率存在著超過3%的差別,因而谷起了今次綠債的內在價值。
每次綠債掛牌首日大多數會升幾百元,某程度上,市場正反應其內在價值。若內在價值比定價($100)越高,掛牌首日的市場價格有機會升得越高。還記得上次綠債(2022年年中時發出)首日掛牌破發,剛巧該次綠債內在價值的溢價最少。當然,價格升跌還有很多因素影響著,包括市場氣氛、首日沽壓、資金流向等,但內在價值與定價之間的溢價仍是一個重要因素。
全球來說,債市規模比股市大得多,而且資金多是「聰明錢」,指資金受機構投資者操控,它們於風平浪靜時比較理性,所以市場價多數反映真實的內在價值。曾聽過銀行經理口述,債券IPO一般相當大額,只有高端客戶能參與。而債券IPO與政府的綠債差不多,其內在價值一般會比其定價高,因此客戶一向可以在二手市場沽出賺取價差。而債券IPO不似股票IPO,穩定度較高,計算公式走不到哪裹。
只不過,對很多普通市民來說,總是「這些機會不屬於我」。曾經拍片分享過富人不公平玩法,風平浪靜時穩賺的遊戲,普通市民不常有機會參與。但政府推出的綠債,算是把富人的穩賺遊戲平民化,只可惜金額不可能多,只能當成是另類派錢方法而已。
[富人不公平玩法]
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