2020-05-25Photo: iStock

傾瀉後的斜坡

　　留意到6月期油結算價為每桶32.5美元，並沒有出現5月期油的負40多美元。還記得匯君兄於小弟youtube channel曾經提過，期油價輕輕負一點的話，還可以用供求情況去解釋，但當晚5月期油於半小時內大插至負40美元，一定是斬倉的結果。

　　當時有很多「花生事」，也寫了一篇文章討論(見相關連結)。其中一件「花生事」是3175，一隻期油ETF，它見5月期油價格急插後，擔心6月期油會出現類似情況，於是急急發出公告把所有6月期油轉倉至9月期油，令投資者即時減值一半。現在回看，投資者因3175如此管理而眼白白蝕本。

　　按當時5月期油急插的氣氛環境，擔心是正常的，有誰保證一個月後並不會發生同樣事件呢？但基金經理眼光與判斷能力事少，ETF政策制度事大，投資者明明透過買入ETF去投資期油，誰知變成有如買入了被積極操盤的基金似的。事後回看，這一個轉倉，結果很不理想。無論如何，於此事件中有何領悟呢？

　　有趣地想到以工程力學比喻風險問題，做斜坡工程的，就是要維護斜坡，怕它傾瀉。工程師需要計算力學，以工程方法提供所需的結構，頂住斜坡的崩潰，避免山泥傾瀉。可能會用護土牆、擋土牆、泥釘、噴漿，甚至種樹以樹根抓實泥土。

　　怕斜坡倒下，就需要工程結構，但一旦它真的倒下來，山泥傾瀉後，所有壓力都得以平衡了，已塌下的斜波反而是最安全的，因為斜坡的泥石隨意地瀉下直至自己停止，重力自然地達至力學的平衡狀態。

　　這比喻是對當日負油價的感覺，若當時5月期油急插是全球供求問題的結果，的確會令油價下跌，甚至負數。但一下子大跌至負40美元(賣一桶油需要付出超過一桶油的成本)，絕對是斬倉、恐慌、技術問題，是一次「山泥傾瀉」。事發後，就好比山泥傾瀉後的斜坡，反而安全。

　　最危險的地方，剛發生了山泥傾瀉，類比為市場出現過恐慌性拋售，反而是最安全的地方。前提是投資者要分辨清楚，是長遠供求問題，或投資項目本質出事的問題，還是技術性短暫問題呢？這個想法，還需要驗證，但頗有趣。

　　提醒一下，期油並不是普通散戶該碰的投資產品，尤其這不能長期持有著，每月到期總要結算，即使散戶看中長遠方向，也可能被短期沒頂，千萬小心。

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