《投資特寫》踏入２０２５年，美國消費現放緩跡象，特朗普政府預期調升進口關稅或推高
通脹，為美國債市帶來潛在風險。與此同時，美國投資級別債券息差已收窄至史上最窄水平，不
足以彌補額外信貸風險，投資者今年投資美元債券宜採取守勢。
　
　　消費佔美國國內生產總值近七成，為經濟增長的主要引擎，隨著消費者在疫情期間累積的儲
蓄基本已耗盡，近期美國消費現放緩跡象，信用卡負債額也升至新高。至於與經濟增長動力息息
相關的勞動市場近月亦面臨失業率上升壓力。在消費轉弱及勞動市場現隱憂的背景下，美國經濟
增長步伐存在不確定性。
　
　　假如經濟增長大幅放緩，或促使聯儲局加快減息步伐，惟通脹未必可配合。儘管目前就業市
場降溫，服務業通縮已根深蒂固，同時住屋成本正在放緩，通脹有望逐步降至２％。另一方面美
國可能調升進口關稅，這或會推升通脹，影響聯儲局的減息決定。值得留意的是，現時消費者似
乎對利率變化不太敏感，市場開始質疑減息成效。
　
　　此外，現時美國投資級別債市幾乎達到充分估值，息差為１９９８年以來最窄，不足以彌補
額外風險，特別是在經濟增長或放緩的情況下。雖然目前投資級別債券的綜合收益率仍處相對吸
引水平，但由於息差主要受購買需求持續帶動，使估值與基本因素在一定程度上脫鈎。這表示購
買需求一旦減弱，或會成為潛在風險。倘若今年債券供應量透過企業再融資或併購活動而增加，
也可能改變一直以來由需求推動的平衡。
　
　　總而言之，估值偏高加上潛在風險，今年的美元債券投資策略宜傾向防守，以減低市場波動
帶來的影響。投資者應審慎看待估值偏高的美國投資級別債及各行業的長期債券走向，並留意仍
具投資價值機遇的行業，例如較短期金融業優先債，以及防守性較強的健康護理企業債。《富達
國際香港及中國離岸分銷業務總監　潘恩美》
　
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