《投資新視野》自稱為「關稅俠」（ｔａｒｉｆｆ　ｍａｎ）的美國總統當選人特朗普將於
２０２５年１月底重返白宮，其政策將為投資者帶來不少危與機。
　
＊致力改善貿易逆差＊
　
　　特朗普會向中國、墨西哥等國家加徵關稅。他和副手范斯均希望在不削弱美元儲備地位的情
況下令美元回落，從而提高美國競爭力。不過，美國面對的困境是：假設其他條件不變，在浮動
匯率的影響下，美國加徵關稅應會推高美元，如同２０１８年至２０１９年實施相同關稅政策時
的情況。
　
　　特朗普的顧問普遍認為當時的政策奏效，主要由於美元升值大致上抵銷了關稅的升幅，控制
了對當地通脹的影響，而美國財政部的收入亦顯著上升。美國股市表現（用作量度特朗普上個任
期的表現的關鍵指標）亦只是曾短暫走弱，其後已強勁反彈。以上經歷可能令特朗普團隊在第二
個任期採取更進取的行動，問題在於在當前的經濟環境下能否取得相同的效果？
　
　　由於美元是儲備貨幣，致使美國可以藉著金融交易和貿易，於全球經濟方面舉足輕重。巿場
認為美國此特殊地位具有以下特點：１﹒　巿場對美元的需求的價格敏感度甚低，令美元估值持
續過高；２﹒　在特里芬困境（Ｔｒｉｆｆｉｎ　Ｄｉｌｅｍｍａ）下，美國必須維持貿易逆差
，才可以向全球供應美元；３﹒　美國政府擁有「過度特權」，能享有較低的借貸利率。
　
　　特朗普上任後，應會希望最少能緩和並開始扭轉上述首兩個情況，因為他們是窒礙美國工業
和製造業的因素，而上述第三個特點則應會維持不變。
　
　　有見於特朗普上個任期的第一輪關稅措施，他可能會向貿易夥伴提出一系列要求，並透過加
徵關稅來逐步施壓，迫使對方讓步。若以關稅作為手段，最終可能出現多邊協調，特別是對中國
、日本和歐元區之間，以削弱美元，可能會成為「廣場協定２﹒０」。
　
　　如能達成目標，將令美元貶值及改善美國的貿易動態，屆時，美國政府便可以削減一定的關
稅。
　
＊上調關稅亦帶風險＊
　
　　雖說特朗普政府確實有望可透過上調關稅及削弱美元以實現其目標，但當中仍存在不少變數
。在這個情況下，美元可能先會持續走強，而美國例外主義亦會加劇（美國股市造好），然後或
會進入美元持續疲弱的時期，利好全球製造業、貿易和風險資產表現。固然，當中也存在風險因
素：如美國的貿易夥伴拒絕讓步，關稅則持續上調，最終會破壞全球貿易，更廣泛地為經濟增長
和風險資產帶來惡性循環。《晉達資產管理大中華零售業務主管　李玉麗》
　
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